排队12年！四次冲刺IPO均失败业绩成长性存疑

  泰丰智能终止原因见下：泰丰智能研发投入逐年减少，专利数量虽然增长，但创造新兴事物的能力受到质疑。并且，泰丰智能财务方面存在潜在风险，应收账款余额占据营业收入比例上升，应收账款周转率低于同行业可比公司的平均水平，对主要客户的销售收入下降。此外，泰丰智能的市场竞争力不足。

  11月21日，山东泰丰智能控制股份有限公司（下称“泰丰智能”）终止在创业板发行上市审核。公司保荐机构是一创投行，审计机构是和信会计师事务所。采用创业板第一套上市标准，拟募集资金5.5亿元。研究发现，深交所重点围绕创业板定位、市场竞争力、业务成长性及合规性等问题进行了问询。

  泰丰智能主要从事液压元件及电液集成系统的研发、设计、生产和销售，其产品主要应用于机床工具、冶金机械、再生资源等领域。

  据悉，泰丰智能的控股股东为，直接持有公司48.2%的股份。实际控制人为、蒋东丽、王然。蒋东丽直接持有泰丰智能3.52%的股份，同时，蒋东丽和王然间接控制公司6.22%的股份。

  泰丰智能的上市之路可谓曲折。2012年首次尝试在创业板上市，上市失败后，泰丰智能选择了转战新三板，然而2017年6月公司发布公告，决定终止挂牌。2017年8月，泰丰智能再次冲击创业板，但因战略调整和上市计划变更，未能成功。2020年，泰丰智能首次申报科创板IPO，但因“科创属性”问题，主动撤回了申请。2022年，泰丰智能再次冲击创业板提交IPO申请材料，最终获得了深交所的受理。尽管公司在2023年6月顺利过会，但却未能提交注册文件，最终在2024年11月选择终止上市。

  首先，泰丰智能对自身在行业中的地位表述混乱，前后矛盾。泰丰智能在其招股书中呈现出两种不同的市场定位表述：在“发行人产品的市场地位”部分，它将自身标榜为“液压行业市场细分领域中的龙头企业”，然而在“国内市场的竞争格局”章节里，又表示处于国内液压行业竞争市场的第二梯队，距真正的行业龙头仍存在较大的成长空间。与此同时，交易所要求泰丰智能说明自己为“液压行业市场细分领域中的龙头企业”是否准确。

  问询材料显示，泰丰智能在我国整体液压行业中市场占有率较低，在细分二通插装阀及电液集成控制系统市场中市场排名分别为第一及第三。泰丰智能称其二通插装阀实现了进口替代功能，然而2021年该细分市场尚有20.53%的进口企业市场份额，未说明电液集成控制系统市场进口替代竞争情况。

  交易所要求泰丰智能，进一步说明公司业务的成长性；补充说明泰丰智能在该细分市场未来预期进口替代情况，相关进口市场份额替代能力及实际状况；说明泰丰智能相关产品是否具有国产替代能力，未来该市场发展预期。

  此外，泰丰智能的研发投入逐年下降。2020年至2022年（报告期），泰丰智能研发费用分别为0.16亿元、0.19亿元、376.22万元，占营业收入比重分别为4.58%、3.75%、2.64%。这一趋势明显与创业板对企业技术创新的高要求不符。虽然公司声称专利数量增长至123项，但研发投入的减少和专利增长的矛盾使得外界对其研发创新能力产生怀疑。

  交易所要求泰丰智能说明核心技术的形成背景及来源情况；说明公司研发投入、研发人员与行业一般情况是否存在较大差异，公司研发投入及研发人员情况是否足以支持公司的研发创新业务，与泰丰智能收入、利润增长情况是否匹配。

  另外，泰丰智能财务方面可能也存在潜在风险。据申报材料显示，报告期内营业收入分别为3.46亿元、5.19亿元和6亿元，2021年、2022年同比增长49.76%、15.69%，增长幅度明显高于同行业可比公司。报告期内扣非归母净利润分别为0.22亿元、0.57亿元和0.73亿元。

  值得注意的是，报告期内泰丰智能的应收账款也在逐年增加，分别为1.29亿元、1.61亿元和2.41亿元，2022年的应收账款接近2020年的2倍。报告期内，泰丰智能应收账款余额占营收比例分别为41.33%、34.96%、44.18%，应收账款周转率分别为2.47次、3.20次和2.69次，低于同行业可比公司中等水准4-6次。

  交易所要求泰丰智能，说明报告期内营业收入增幅明显高于同行业可比公司的原因及合理性，业绩增长是否具有持续性；说明2022年末应收账款余额占营业收入比例上升的原因及合理性；说明应收账款周转率低于同行业可比公司平均水平的原因及合理性，是否存在通过放宽信用政策刺激销售的情形。

  值得注意的是，华宏科技为泰丰智能各期第一大客户，各期出售的收益分别为0.99亿元、1.78亿元和1.36亿元，销售金额占营业收入的比例分别为28.64%、34.24%和22.68%，最近一年收入出现下降。中国一重为泰丰智能2021年度和2022年度前五大客户，分别销售金额为0.19亿元和0.85亿元，销售金额占营业收入的比例分别为3.71%和14.15%，最近一年销售收入出现较大幅度增长。

  交易所要求泰丰智能说明2022年公司对华宏科技销售收入出现下降的原因，未来是否存在进一步下滑的风险，双方合作是否出现重大不利变化；说明泰丰智能与中国一重的合作背景、过程，结合销售产品的类型、在手订单情况，进一步分析并说明2022年对中国一重销售收入大幅度增长的原因及合理性，有没有可持续性。

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