上海汇正财经参谋有限公司上市公司调研行｜恒立液压：拥抱多元赛道进击全球商场

  工程机械职业是我国国民经济开展的重要支柱产业之一，也是配备工业的重要组成部分，大多数都用在交通运输建造，工业建造和出产、矿山等原材料工业建造和出产、农林水利建造、民用建筑、城市建造、环境保护及开发等范畴，有明显的周期特点。

  2021~2023年，下流地产职业不景气，叠加微观外部要素等，全体工程机械板块继续下滑。而2024年至今，政府逐渐推出大规模设备更新方针，要点支撑工程机械职业更新换代，职业有望逐渐筑底企稳。2023年我国工程机械产品总销量601,151台，以升降作业渠道、挖掘机和装载机为主。其间，挖掘机销售额占比约1/3，为工程机械职业中心。

  2023年全球挖掘机销量为54万台，其间我国内销商场销量9万台，海外商场销量45万台，海外商场为国内商场5倍。我国工程机械出海进行时，2023年我国出口挖掘机10.5万台，占海外挖掘机比例23%。

  而液压件约占挖掘机出产所带来的本钱的26%，国产化带动价格下降。依据三一重工年报，挖机等设备的原材料约占总本钱的85%；依据福事特招股书，液压件约占原材料的31%；即液压件约占挖掘机总本钱的26%。假定国内液压件企业相对海外液压件企业价差到达30%，那么调配国产液压件挖掘机的本钱下降起伏将会到达7.8%。

  液压件的国产打破也带来了供给链极大的安全性。曩昔我国挖掘机制作液压件根本依托海外进口，没有自主制作系统。零部件的打破，不只改变了本钱系统，还重塑了商业格式。恒立液压为国内精细传动龙头，生长特点高，盈余才能优异，具有挖机产业链极强阿尔法。

  在2012年至2015年职业下行周期中，恒立液压的非挖事务支撑性明显，公司油缸商场占有率从2011年的26%提高到2015年的55%。

  关于公司非挖比例逆势向上，汇正财经资深研究员宋利芝表明：“这首要得益于公司产品多元化开展的战略。这个多元化并不是扩张到和公司主业不相关的跨界事务中去，而是一直环绕精细制作加工的中心技术，进行品类扩张，补齐上下流产业链。比方纵向打通下流，非标油缸事务成为公司收入的新添加点。”

  2013年公司5万只非标油缸项目正式投产，产能供给足够；2015年成功开发1000T自升式风电安装船油缸、高空作业车、汽车吊项目等很多新式油缸产品，非标油缸收入初次超越挖机油缸；2016年盾构板块收入添加29%，在国内商场占有率超越70%。非挖事务收入的敏捷添加很好的弥合了挖机事务下滑对公司全体收入的影响，支撑公司稳健跨过了这一轮周期动摇。

  全球液压职业较高的技术壁垒造就了高会集度的特点，伴跟着下流使用商场的扩展，催生了一批巨子公司，派克汉尼汾、伊顿、川崎重工、博世力士乐三家公司液压产品比例算计约35%，客户对品牌的忠诚度及认可度较高。在挖机油缸范畴，相较于外资液压企业而言，恒立的产品质量比肩，可是价格实惠公正、产能弹性大、交给速度快，竞争力大幅提高。

  汇正财经资深研究员贺峰表明：“公司经过在海外树立出产基地和研制中心，如在美国、德国、日本、墨西哥等地的出资建造，以及建立子公司，加强了全球商场的布局。有用防备世界供给链危险，缩短供给交期，加强全球化配套才能。一起多商场同步开展可有用躲避单一商场的周期危险，提高公司运营稳定性。”

  依据恒立液压挖机油缸及泵阀销量数据，测算2023年公司挖机油缸、泵阀全球比例远低于国内比例，根本原因在于公司首要客户会集在内资工程机械品牌，未来跟着国内工程机械职业景气复苏、内资工程机械品牌出海，我国工程机械全球比例有望提高，公司作为上游中心零部件供给商，随同主机厂出海。此外，公司墨西哥工厂投产有望进一步拓宽海外客户。跟从主机厂出海、拓宽海外客户两层逻辑下，全球比例有望继续提高，海外空间值得等待。

  上海汇正财经参谋有限公司资深出资参谋：宋丽芝 执业编号：A02 贺峰 执业编号：A10

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